申宝策略高盛：升康龙化成目标价至30港元上季收入略胜预期

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　　高盛发布研报称，对康龙化成（03759）2025至2027年各年净利润预测微降0.1%、0.1%及0.5%。对康龙化成H股评级“买入”，对其A股（300759.SZ）评级中性。基于估值基准滚动，采用三年远期市盈率22倍（原为21倍）及折现率10.5%，并假设三年盈利年复合增长率15%（原为14%），H股目标价由26.6港元升至30元，A股目标价由36.6元人民币升至38.5元人民币。H股目标价基于A-H溢价50%计算得出。

　　高盛表示，康龙化成第三季度收入为36.5亿元人民币（下同），同比增长13.4%，按季增长9.1%，略高于高盛原预期的34.8亿元。收入增长主要由CMC和生物科学板块的持续动能推动，前廿大制药客户贡献度提升。non-IFRS调整后净利润率提升至12.9%，对比第一季度11.3%及第二季度12.2%，受益于利用率提升和经营杠杆。

　　报告引述康龙化成管理层将全年收入增长指引从同比10%至15%，上调至12%至16%，意味第四季度同比增长6%至20%，并预计第四季度利润率较前三季度进一步改善，但因第一季度新产能释放带来的利润率稀释，全年non-IFRS利润率可能略低于2024年。管理层对实现上调后的指引保持信心，指出CMC订单强劲增长、能力持续扩展及核心业务利润率改善。在生物制剂领域的持续投资及战略收购将巩固康龙化成在CDMO领域的持续增长及领导地位。